http://ncf007.com

「股票600151」大类资产配置与指数投资的二三事儿

「股票600151」大类资产配置与指数投资的二三事儿

本报记者:007财经

在资产配置的时代资产配置指数化投资无疑是市场的热点本文就大类资产配置指数化投资本身简单谈一点自己的理解和看法欢迎大家提出意见和建议~[笑]

大类资产配置

如何理解资产配置

资产配置(Asset Allocation)是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配通常是将资产在低风险低收益证券与高风险高收益证券之间进行分配

从定义出发我们可以明确

1资产配置是基于投资需求一般来说是在有了一定的财富积累之后才会有的需求正是有了一定的财富积累从而产生了对于通胀下财富缩水的担忧以及对于财富扩张的期待这是资产配置的前提

2资产配置的核心是分散化投资在不同资产类别如股票债券货币商品等之间进行分配以及不同国别之间不同资产类别的分配

3资产配置的目标在于协调提高收益与降低风险之间的关系

资产配置需要关注的问题

1谁来配置

这是配置主体的问题通常是指个人投资者和机构投资者

之所以关注配置主体是因为不同的主体其配置资产的目标是不同的而不同的投资目标必然决定了资产配置的整体方式各异

对于个人投资者不同的收入水平年龄结构风险偏好等等都决定了投资目的适合的资产配置方式不尽相同

对于机构投资者其资金来源收益目标相对收益&绝对收益的不同也同样决定了资产配置方式不同

因此了解谁来配置以及配置的目的是资产配置首先要关注的问题

从根本上来说这涉及的是配置的需求

2配置什么

即配置标的大类资产主要可划分为资本资产消费或转化类资产价值储藏类资产通常我们涉及的资产类别主要有股票债券现金及等价物另类投资以及上述四类资产的海外投资部分

具体为

1股票主要包括大小盘股成长股周期股以及股票型基金权益类衍生品等

2债券主要包括利率债信用债以及债券型基金债券类衍生品等

3现金及等价物主要包括现金银行存款短期银行理财货币市场基金等

4另类投资主要包括房地产贵金属大宗商品等

5海外投资上述四类资产的海外投资部分包括外汇发达市场和新兴市场的股票债券以及另类投资等

这涉及的是配置的供给

3如何配置

即如何将配置主体与配置标的予以匹配或者说根据投资者的配置需求形成适当的资产配置方案这是方法论的问题

首先便是要了解对于特定的配置主体其配置目的或需求是什么

其次应该如何配置具体的标的包括战略资产配置以及战术资产配置这是最为核心的环节不仅需要研究宏观实体经济货币政策环境也需要对资产本身的属性予以充分研究

最后对于上述的配置应该有一个再平衡和绩效回顾与调整的系统过程

资产配置化时代是否已来

1资产配置化时代的特征

很多人甚至在多年前即已提到资产配置化时代已来那么我们应该如何判断资产配置化时代是否已来或者说资产配置化时代到来的标志是什么

个人理解至少需要三个条件其一较大的资产配置化的需求其二丰富多样的资产配置产品的供给其三资产配置需求与供给以市场化的机制相匹配

1从资产配置需求的角度看资产配置通常是在居民财富有较大积累后产生的我们在此不谈政府主体的资产配置从这一点看随着中国近几十年的快速发展中国居民已经积累起一定的财富在满足基本生活需求之外产生了较大的投资需求

2从资产供给的角度看需有多样性的投资品种如权益类产品债券类产品商品房地产海外投资品种等等从这一点来看随着经济金融业的发展改革与开放目前从产品供给的角度看应该也是较为丰富多样的

3市场化的资产配置机制市场化的机制包括市场监管环境市场主体意识等等该机制保证了配置需求与资产供给以市场化的方式予以匹配这是我国当前正在着力推进的

如果上述的标准是科学的那么我们似乎可以说资产配置时代至少已经在路上了随着金融产品的创新金融中介服务能力的提高研究水平的提升投资者投资经验的积累监管环境的改善市场主体配置意识的不断增强资产配置将迎来自己的时代

2边际上的变化

与资产配置时代是否已来相比目前的一些边际上的变化可能是更为重要的

1中国经济的转型

中国经济的转型从以下两个方面影响着中国在资产配置方面的边际变化

首先中国经济增速换挡告别过往的高速增长很多资产价格不再是近乎单边的上涨而逐渐切换为机构性的机会这种经济环境意味着集中投资收益的确定性下降而分散化投资的必要性上升

其次过往很多年中国走的是更为集约型的重资产的发展模式这一模式决定了间接融资为主的融资形式居民的财富也主要以银行存款和房地产的形式沉淀其中未来向高质量经济转型政策支持新型产业势必会推动直接融资的发展这对于股票债券等而言无疑是利好也必然影响着中国的资产配置结构

2打破刚性兑付

一个成熟的资产配置体系一定还是要有一个健全的市场化的风险资产定价机制否则市场充斥着各种显性或隐性的刚性兑付产品高收益低风险甚至零风险在这样的市场环境中自无多样化分散配置资产的必要说到底其实是根据资源或门槛进行利益分配

眼下中国正着眼于金融供给侧改革打破刚性兑付在边际上显然是推进了资产配置的思维与实践

3建立房地产长效机制

房地产在人口拐点大周期后也逐渐进入均衡状态当前政府旨在抑制房地产的投资属性房住不炒也同样深刻地影响着居民的资产配置

4养老资金与FOF

养老资金与FOF使得大资金对资产配置的需求大幅提升相关论述已有很多具体不再赘述

5以MSCI为代表的外资的配置

海外配置资金的参与其不仅是从需求端角度带来多少增量配置资金或者从供给端角度提供给我们多少可供借鉴的产品创新经验更重要的是带来的游戏规则的重塑从贸易摩擦逐渐从产品聚焦到贸易规则来看我们似乎不能忽略游戏规则的重塑对中国的影响

这些边际上的变化或者从资产配置的需求角度或者从资产的供给角度抑或是从市场化的机制角度都对资产配置带来深远的影响也是我们不可忽略的因素

当然虽然人人都在谈资产配置不过我们也应该对资产配置的不足有清晰的认识当市场中某类资产处于长期牛市时进行大类资产配置其收益率会落后于集中投资说到底这是收益与风险之间的权衡其次大类资产配置有效的前提是大类资产之间较低的相关性从而分散投资风险但也不排除存在个别事件使得分散投资的各项金融资产出现明显的同涨同跌使得大类资产配置没能起到预期分散风险的作用

指数投资

我们首先需要明确的一点是指数化产品是一种工具型产品既然是工具型产品那么便有两种属性

其一是作为工具型产品的便利性

其二是其底层资产的收益性

便利性角度

1降低选择的难度市场目前有5000多只基金4000多只股票标的指数基金是降维的投资工具

2提高交易的便利ETF不但可以像普通开放式基金一样申赎还可以在证券交易所买卖通过ETF与股指期货配合进行期限套利

3提供了多样化的选择如不同类别的资产股票债券货币大宗商品等指数产品不同的主题不同的行业不同的市场环境下的选择标的

4方便进行跨境投资

更重要的是指数产品在提供便利性的同时并没有掩盖或包装什么而是完全通过公开透明的方式实现的信任是降低交易成本的核心因素同样也是指数产品吸引力的关键因素

围绕便利性市场也在不断地创新运作形式从被动指数产品到ETFLOF……

收益性角度

1总体而言产品的收益主要看具体底层资产是什么从大类资产类别看有股票类债券类货币类商品类此外还有连接海外资产的指数产品而股票类中又有大中小盘成长类周期类防御类等等分类

2就某一具体类别产品来看比如权益类产品随着市场逐渐进入弱有效市场拉长时间看被动指数产品的收益不输于主动管理产品

3就费率而言管理费托管费以及ETF的交易成本都非常低省下即为赚下

4指数产品持仓高度分散化可以避免个券的黑天鹅事件

与此同时就收益性层面又不断衍生出新的创新产品如smart beta产品主动ETF产品等等

关于指数投资的优势不再赘言目前主要的问题有

1指数投资的优势尚未被广大的投资者尤其是个人投资者认知这使得指数产品尤其是ETF产品作为非常好的工具型产品却缺乏足够的工具使用者

2从指数产品到应用场景之间还需要大量专业的理念策略等方面的研究专业的服务机构支持总之我们需要把工具到应用场景这座桥梁搭起来

指数产品是资产配置的利器

指数投资资产配置经常一起出现是有一定的道理的

首先指数产品本身即是由一篮子资产构成的产品组合本就是一种配置所以在理念上是一致的其次随着指数产品的发展不同资产类别不同国别的产品已经形成多维立体化的产品体系已经成为天然的资产配置利器

当然作为指数产品的提供方切不可认为资产配置化离不开指数产品恰恰相反当风起之时更应该思考的是指数投资如何能加快创新更好地适应资产配置时代的到来

以上是我们从务虚的角度大类资产配置指数化投资简单谈的一些理解和看法不尽准确的地方也欢迎大家多批评指正

做中国最好的ETF提供商是我们的愿景也是我们的使命

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

相关文章阅读