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「深长城股票」万科:先为不可胜,回归基本盘

事件

 

公司公布年报2018年实现营业收入2,976.8亿元同比增长22.6%实现归母净利润337.7亿元同比增长20.4%拟每10股派送股息10.7元含税

投资要点

 

1业绩基本符合预期净利率稳中有升公司2018年业绩相当于我们此前预测的95.6%表现基本符合预期地产开发业务结算毛利率提升3.9个百分点至29.7%带动了公司整体净利率提升1.2个百分点至16.6%其他影响业绩的因素1少数股东权益同比增长69.2%至155.0亿而来自联合营企业的投资收益为62.8亿同比增长37.4%2人民币贬值导致汇兑损失约13.2亿3融资规模的增加导致利息净支出增长178.6%至43.4亿4计提存货跌价准备影响业绩约6.0个亿另外2018年末公司已售未结金额5307.1亿元+28.1%

2地产销售增长放缓拿地依然偏重一二线2018年公司完成销售6,069.5亿+14.5%销售单价15,000元每平米相比同期结算单价增长15.7%增速较2017年的45.3%明显放缓市占率为4.1%同比仅提升0.1个百分点公司拿地偏重一二线按权益拿地金额口径2018年81.4%的新增土储位居一二线截止2018年末公司土储含旧改权益建面约9329.4万方其中26.7%为2018新增2019年计划新开工和计划竣工面积相比2018年实际情况分别增长20.6%和11.6%公司货值铺排依然较为积极

3物业长租商业物流等业务表现抢眼公司的非住宅业务规模很大大部分具备分拆上市的基础万科物业连续9年稳居行业综合实业第一2018年收入98.0亿泊寓长租公寓覆盖35城市累计开业超过6万间为国内集中式租赁公寓规模第一商业方面公司管理的建面1300万方其中印力管的近1000万方万纬物流已成为国内领先的物流服务商2018年新增项目快速上量年末累计进入42个城市获取124个物流地产项目可租赁建面达到971万方约50%的项目在运营中

盈利预测与评级

 

预计2019-2021年EPS分别为3.82元4.43元5.08元对应的PE分别为7.4X6.4X和5.5X考虑到公司回归基本盘财务指标安全稳健新业务存在分拆提估值的可能给予公司2019年9倍估值对应目标价34.38元维持买入评级

风险提示

 

销售增长或低于预期园区地产协同效应持续性或不强等

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