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个股详解之空调霸者—格力电器

 这周计划分享的个股是格力,没想到周五大涨,搞得我很有蹭热点的嫌疑。其实投资成功的关键不是追逐当下的热点,而是在平时耐心等待观察。好的公司,好的价格,一旦买入,赚钱只是早晚而已。

 就在大概五、六年前,那时候中国制造还是廉价贴牌生产的代名词,大家都在忧虑未来中国制造发展的前景在哪里的时候。格力出了一句经典的广告词,格力掌握核心科技。在那个中国制造最缺乏核心科技的年代,格力说它掌握了。这句广告词给人印象非常深刻。多年以后,当你买一个电冰箱、电视剧或者洗衣机的时候,你很难一下子联想到某个品牌。但如果你买空调的话,格力这个名字很容易浮现在你脑海。这么多年的制造业经验让我明白,专注才能做到专业,而专业是缔造品牌的基石。格力选择深耕空调行业的战略是非常正确的选择。

 投资格力你必须要回答三个问题:

董明珠

 第一,你怎么看董明珠?

 没错刚刚提到的那句广告词就是从她口中说出来的。我虽然从未深入了解过她的背景,但从平时各类新闻中也能看出个大概。首先,她是一个存在感很强的人,霸屏,上热搜对她而言简直是so easy,而且她本人应该也很享受这样的过程。典型的狮子座性格,老虎型管理者。这样的人领导的团队,结果导向,目标驱动,战斗力完全不用质疑。唯一的风险是当个人风格取代公司文化来lead团队的时候,未来领导者的变动是否会影响公司的竞争力。当然,从最新董小姐的连任来看,暂时这个问题还没有浮现。

空调

 第二,空调市场有多大?

 经过这么多年的发展,空调在国内的普及率已经大大提高了。我因为身处国内一线城市,因此很难做一个可观的观察。但在我能观察到的范围内,已经没有人家还没装空调的了。有了解农村情况的朋友也可以给我分享一些农村的信息。但我觉得国内市场空间也非常有限了,所以市场增量的部分应该集中在海外,和产品升级两块。先看海外市场,我认为未来还是很有市场空间的,尤其在东南亚和印度这类炎热又相对落后的地区。家电本质是比较简单的产品,高度模块化,这类产品中国制造有一定优势。即便与主要对手日本的品牌进行竞争,也不落下风。而另一块产品升级就没有那么乐观了。家用空调从单机空调向中央空调的转变是另一块市场增量。但这与住房面积的改善有很大关联,100平以下的房子很难想象会有人愿意用中央空调。这块可能还要未来住房条件改善的基础上慢慢实现。总体来说,国内空调行业增长趋缓,海外市场有增长机会。投资时聚焦目前的存量利润,将增长作为安全边际预留。

格力

 第三,未来如果跨界带来的影响?

 这些年为了拓展空调以外的增长领域,格力有很强烈的意愿开展并购和投资。其中原计划收购银隆进军新能源汽车最终被否可以作为一个标志性事件,前段时间又有传闻说格力要进军芯片领域。多元化经营往往会成为企业由盛而衰的开始,但不进行投资又很难维持增长。因此,对于格力后续投资的前景的判断也是投资格力的重要考量。我认为目前来看,格力并没有进行什么特别大手笔的投资支出,基本还是围绕自身的业务领域和优势进行的一些投资,包括为未来的人工智能家电做一些技术储备。在我看来这些都是非常合理的投资,也符合企业发展的需要。但如果未来公司真的要进入某个全新领域,尤其是非常消耗现金流的投资,那么整个格力的估值逻辑就要重新来判断。这会是未来的一个变量,需要留意。

 如果想清楚了上面这三个问题,那么接下来你就可以给投资格力估个价了。就如刚刚分析的那样,在目前维持主业不变的情况下,如果把未来空调市场的增长作为安全边际考虑,只看空调存量的更新创造的营收,那么根据17年的年报这一块贡献的利润应该在200亿左右。如果按年化10%的收益率来折算,那么这块资产的股价可以在2000亿,账上的现金扣除有息债务还多出来300亿左右。两者合计相对于2300亿市值,对应每股38.2块,这就是格力的价值!和最近疯传的,什么外资抢筹啊,蓝筹启动啦,都没有任何关系。花钱买物有所值的资产,最好再来点折扣,这就是价值投资的精髓。去年整个四季度都是买入格力电器的好时机,问题是你买了吗?

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