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猪周期与钢铁周期

 猪周期是现在进行时,钢铁周期是过去完成时(可能有人不认可,只能说钢铁现阶段周期属性已经大幅降低了,更加接近于公用事业板块),而且就发生在最近。

猪周期

 首先来看猪周期

 一、猪站在了风口。

 本来,就算没有非洲猪瘟,就算没有市场回暖,猪周期也将来临。这里不做多阐述。猪周期叠加非洲猪瘟又叠加了市场回暖,于是猪肉股齐刷刷地大幅上涨,真的是应了那句“站在风口,猪都会飞”。猪肉指数从2018年10月底的1080点,起步,开始还是温和地上涨,至2019年1月底最高涨至1348点,3个月上涨24.8%,春节后从2月11日开始出现了急速上涨(当然这里面有大盘指数快速上涨的因素),短短22个交易日上涨至3月12日的高点2095点,相对于1348点上涨55.4%;相对于去年10月底则上涨了94.0%。

 其中的牧原股份从10月底的最低21.91元上涨至3月12日最高58.74元,上涨168.1%,最大权重股温氏股份上涨95.2%。

 这还是涨的少的,比如正邦科技从18年10月中旬的最低3.56元上涨到19.78元,最大涨幅为455.6%,就是最近两天有所回落,其涨幅仍然高达341.6%;天邦股份从去年10月中旬最低4.6元上涨到最高21.5元,上涨367.4%;益生股份从2018年10月中旬到现在,最大涨幅为352.4%。

猪周期

 二、接下来会如何?

 很显然,猪的周期才刚开始,从以往的历史来看,猪上升周期一般会持续两年左右。目前猪肉的价格刚刚从底部爬起来,基本达到了最近5年的均价。由于大量产能的退出,能繁母猪及存栏数仍然处于历史低位,猪的上升周期可能仅仅是小荷才露尖尖角。但猪肉股这么快速的上涨是否能持续呢?答案是显然不能。有人从历史上的头均市值1万元,而目前才5K-6K来判断,股价还要翻倍,再加上产能扩大,有些甚至还有2倍涨幅。本人只能说,太乐观了,一方面历史上的头均市值在当时有考虑未来规模扩大的成分(有人肯定不服了,现在也有规模扩大的可能,但这个是不同的,读者自己先想想看。其实原因很简单,当时的规模扩大包括了现在的规模扩大)。

 接下来可能的路径,随着股价的飙升,风险聚集,而猪肉的价格仍未显著高于多年平均,这里最可能的走势就是调整,调整的幅度暂估为后面快速上涨幅度的一半,即目标位为猪肉板块指数1720附近,指数还有约9.1%回调。当猪肉价格达到15元以上,猪企出栏数能超过去年同期10%以上,届时,有望迎来再度上升行情,可即便如此,那波上升行情也不可能有这次这么火爆。除非猪肉价格和猪企出栏数大幅超出预期。

猪周期

 三、未来的高度?

 高度不可测,但至少不应该按规划的存栏数乘以历史最高头均市值,也不能按历史最高市净率来计算。除非大盘能过5000点,那又当别论。当然,因为猪肉周期(注意,不是说猪企的股价)才小荷才露尖尖角,现在的高点也绝不会是未来两年的最高点。

 钢铁周期

 作为参考,刚经历供给侧改革的钢铁行业其实与猪行业有很多类似的地方。

 在供给侧改革前,大量小而散的“地条钢”使得钢企两年亏损,15、16年钢企亏损极为严重,16年底提出的供给侧改革,17年上半年基本取缔了“地条钢”,17年全行业取得了良好的业绩,单以下半年而论,取得了历史最好业绩。18年钢企净利润再度增长40%,比上次还是十年前的最好年度利润整整高出了30%以上。乐观的投资者(譬如当时的我)认为17年是业绩大幅增长推动股价上涨,18年将是典型的戴维斯双击之时,一方面业绩再度增长40%,一方面估值水平可以从5PE上升到8PE甚至15PE(15PE需要大盘的配合),可是事与愿违,钢铁指数从2016年2月的低点629点上升到2017年9月的高点1115点,上涨77.3%就止步了,后面即使18年业绩再度增长40%,指数却再也没有创新高,这里虽然有大盘的疲软,也有特朗普的捣蛋,但终究是未能再创辉煌。

 戴维斯双击没来,利润向上、估值向下倒是来了。可以说,钢企5PE到10PE应该要发生的,却由于各种各样的原因却成了5PE到3.5PE,还应了市场上的周期股就是要卖在市盈率最低时。可是你这市盈率最低时之前的戴维斯双击却没有出现,这真是伤了一众钢铁股投资者的心啊,业绩增加40%,PE提高一倍的戴维斯双击如果出现,那时候的钢铁股还能上涨1.4*2-1=180%。市场,你至少欠钢铁股10个涨停板。

 如果按18年的利润,再按历史上股价峰值的PE(约25倍),注意,这还是按股价峰值对应的PE,而不是历史最高PE,后者比前者要高一倍左右。2017年钢铁板块指数最高1115点,对应18年利润仅5PE,如果到25PE,指数将达到5575点。可是指数最高点却停在了1115点,快一年半了,还没有超过。

 可见,从钢铁股的这一轮上升周期来看,用历史最高估值水平来衡量未来的股价将有极大的风险,钢铁板块指数的最高点仅相当于其20%,呜呼哀哉。

 地条钢相当于散养猪,供给侧改革相当于非洲猪瘟,当然猪的这两方面其程度要远大于钢铁。而且两者都是需求变化不大的品种。

 PS:钢铁股股价目前仍然存在严重的低估。其主要原因是市场预期18年业绩下降,进而不肯给予更高的估值,可18年业绩非但没有下降,还再度增长40%,但市场却没有纠错。而就是说预期下降20%到结果为增长40%,这一块市场没有纠错,这一块使得钢企低估了50%左右

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